¿Es imprescindible operar con opciones?

El trading de opciones despierta cada vez más interés entre los inversores minoristas que buscan diversificar sus estrategias con estos instrumentos financieros derivados.

En especial desde la crisis sanitaria, las opciones sobre acciones se han vuelto cada vez más populares entre los inversores y especuladores particulares. 

Sin embargo, cabe tener en cuenta que casi 9 de cada 10 traders pierden dinero al operar de esta forma. Por este motivo, es fundamental comprender sus pormenores antes de tomar la decisión de lanzarse a estos mercados.

ADVERTENCIA

El trading conlleva riesgos. Esta actividad es adecuada únicamente para clientes informados que comprenden el funcionamiento de instrumentos financieros complejos (futuros, opciones, CFD, etc.) y que pueden permitirse asumir riesgos elevados, incluido el de sufrir pérdidas rápidas que excedan los depósitos. Las estadísticas de trading muestran que más del 90 % de los traders pierden dinero. Sea prudente.

Las opciones: un producto financiero derivado que se ha vuelto imprescindible

Una opción es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado denominado precio de ejercicio.

Es posible ejercer este derecho hasta la fecha de vencimiento que se especifica en el contrato. Las opciones permiten especular sobre la subida o bajada de un activo poniendo en riesgo exclusivamente una cantidad que se limita a la prima que se ha pagado inicialmente por su adquisición. De este modo, pueden utilizarse para cubrir posiciones existentes en caso de que los precios se muevan de forma desfavorable.

En comparación con comprar o vender un activo en corto, las opciones ofrecen un gran nivel de apalancamiento gracias al desembolso de capital limitado que exigen. Así, es posible abrir posiciones sobre importes elevados invirtiendo cantidades pequeñas.

Sin embargo, el trading de opciones implica riesgos importantes que no deben subestimarse.

Muchas de las complejas estrategias implicadas pueden llevar a incurrir en pérdidas repentinas y elevadas si no se tienen perfeccionadas, por lo que estos instrumentos no son adecuados para inversores sin experiencia.

Es recomendable formarse en profundidad sobre los distintos tipos de opciones, el apalancamiento, las muchas estrategias posibles y el nivel de riesgo antes de realizar ninguna inversión. Analicémoslo en mayor profundidad.

Comprender cómo funcionan las opciones 

Existen dos tipos principales de opciones, cada una con distintos derechos:

• La call, que otorga a su titular el derecho de comprar el activo subyacente al precio de ejercicio especificado en el contrato. Una call es una apuesta por la subida del precio del activo subyacente.

• La put, por su parte, otorga al titular el derecho de vender el activo subyacente al precio de ejercicio. De este modo, una put puede utilizarse para especular sobre la bajada de los precios.

El activo subyacente de estos productos financieros puede ser una acción, un índice, un bono, una materia prima, un tipo de cambio o cualquier otro activo más exótico.

El valor de una opción reside en dos componentes:

• El valor intrínseco, que depende de la diferencia entre el precio actual del subyacente y el precio de ejercicio (strike price) estipulado en el contrato.

• El valor temporal, que representa la probabilidad de que la opción termine «in the money» en su vencimiento, concretamente en función de la volatilidad del subyacente. Cuanto mayor sea la fecha de vencimiento, mayor será el valor temporal.

Existen dos tipos principales de opciones:

• Las opciones americanas pueden ejercerse en cualquier momento antes del vencimiento. Esta mayor flexibilidad les otorga un valor superior.

• Las opciones europeas, por su parte, solo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento contractual.

Tenga en cuenta que las opciones americanas ofrecen más posibilidades que las europeas, pero son más caras. La mayor parte de las opciones sobre acciones son americanas, mientras que, para los índices, ambas (las americanas y las europeas) son populares.

Conviene saber

Las denominaciones geográficas de estas opciones no limitan en ningún sentido al trader según su localización geográfica. Es perfectamente posible escoger una opción americana desde Madrid o una opción europea desde Nueva York.

También existen otros tipos de opciones más complejas:

• Las opciones barrera, que solo pueden tener dos resultados en su vencimiento: o bien una ganancia fija predeterminada si el subyacente alcanza el precio de ejercicio, o bien la pérdida total de la prima que se ha pagado inicialmente;

• Las opciones binarias, cuya existencia y características dependen de que se cruce un determinado umbral de precio que se conoce como barrera;

• Las opciones asiáticas, que no tienen un precio de ejercicio fijo, sino que varía en función del precio medio del subyacente durante un periodo de tiempo concreto antes del vencimiento, lo que reduce el efecto de la volatilidad a corto plazo.

Sin embargo, las opciones vanilla (es decir, las opciones «simples») americanas y europeas siguen siendo las más comunes y las más adecuadas para los inversores particulares.

Escoger el tipo adecuado de opción

Escoger un tipo de opción para una estrategia predefinida exige el análisis de distintos factores clave:

• La volatilidad del activo subyacente. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el precio de las opciones, ya que incrementa la posibilidad de obtener beneficios.

• El tiempo hasta el vencimiento. Cuanto mayor sea el tiempo hasta el vencimiento, más valdrá la opción por su mayor valor temporal.

• El precio del activo subyacente. Su evolución hará que el valor intrínseco de la opción suba o baje. Cuanto mayor sea el precio del activo subyacente, mayor será el valor intrínseco de la opción de compra (call). Si el precio del subyacente es superior al precio de ejercicio, la opción está «in the money», es decir, sería rentable ejercerla y el valor de la opción incrementa. Por el contrario, cuanto más baje el precio del subyacente, mayor será el valor intrínseco de una opción de venta (put).

• El tipo de interés. La subida de los tipos de interés tiene un impacto negativo sobre las call, pero positivo sobre las put.

• El precio de ejercicio. Cuanto más cerca esté del precio del subyacente, mayor será la reacción de la opción.

Es fundamental calcular el valor teórico de una opción con modelos matemáticos, como el modelo Black-Scholes, para determinar su precio adecuado y, como consecuencia, comprobar que el precio propuesto encaja con sus criterios de inversión.

También es necesario llevar a cabo un análisis profundo de las condiciones del mercado a la hora de escoger las opciones con el fin de:

• Determinar la tendencia general: alcista, bajista o lateral.

• Calcular la volatilidad esperada a lo largo del periodo en cuestión.

• Prever la amplitud del movimiento de precio previsto.

• Escoger un vencimiento que encaje en su escenario.

Al combinar una valoración cuantitativa con un análisis cualitativo del mercado, es posible escoger las opciones que ofrezcan la mejor ratio riesgo-beneficio.

Las estrategias de trading principales con opciones 

Las opciones ofrecen una gran flexibilidad estratégica gracias a las muchas posiciones que pueden abrirse al combinar opciones con distintos vencimientos, precios de ejercicio y tipos.

Estas son las estrategias básicas principales con opciones.

La estrategia más básica es simplemente cubrir su cartera contra una volatilidad elevada adversa:

• Call cubierta: comprar acciones y vender una call para protegerse ante la bajada de precios.
• Put protectora: la venta en corto de acciones combinada con la compra de una put para cubrirse ante la subida de precios.

Otros tipos de estrategias que no implican necesariamente cubrir su cartera contra la volatilidad sino sacar provecho de ella son:

• La compra simple de opciones call y put
  Esta estrategia le permite especular sobre la subida o la bajada de los precios con un riesgo que se limita a las primas pagadas. Este enfoque es ideal para expresar una opinión direccional. Comprar una call le permite apostar por una subida, mientras que comprar una put expresa una visión bajista del mercado.

• La venta de opciones call y put desnudas
  Las ganancias se limitan a las primas recibidas, pero el riesgo de incurrir en pérdidas es importante y puede ser ilimitado al vender call desnudas, ya que el precio del subyacente puede subir de forma indefinida. En la práctica, una venta «desnuda» significa que el trader vende la opción sin ser su dueño con la intención de comprarla de nuevo más tarde a un precio inferior. Por tanto, es una venta en corto, ya que se apuesta por la bajada del valor de la opción. Dado que el potencial de pérdidas es ilimitado, este conjunto de estrategias debería estar reservado a traders con experiencia.

• Las posiciones combinadas
  Comprar y vender opciones de forma simultánea posibilita sacar provecho de configuraciones complejas o apostar por la volatilidad en sí sin una perspectiva direccional.

Existen muchas combinaciones posibles. Las más comunes son:

• Straddle
  Se trata de la compra simultánea de una call y una put con el mismo precio de ejercicio y vencimiento para sacar provecho de una volatilidad elevada. Para que esta estrategia sea rentable, el precio del subyacente al vencimiento debe quedar fuera del rango delimitado por los precios de ejercicio de las dos opciones. Si el precio sigue manteniéndose entre estos dos límites, el straddle dará lugar a una pérdida que se corresponderá, al menos, con las primas pagadas por la compra de la call y la put.

• Strangle
  El principio es el mismo que en la estrategia straddle, pero con distintos precios de ejercicio. Este enfoque requiere menos dinero, pero exige que se den movimientos de precio mayores para que sea rentable.

• El spread alcista
  Comprar una call y vender una call con un precio de ejercicio superior para reducir el coste de la posición. El objetivo es apostar por una subida moderada del precio del subyacente. Al comprar una call, el trader apuesta por la subida del precio, y al vender una call con un precio de ejercicio superior, se reduce el coste total de la posición, pero también limita sus ganancias si la subida es muy importante.

• El spread bajista
  Se trata de la opción opuesta a la estrategia anterior, es decir, la compra de una put y la venta de una put con un precio de ejercicio inferior.

Gestionar los riesgos inherentes al trading de opciones

Aunque presentan un riesgo limitado, el trading de opciones implica riesgos intrínsecos a los que debe prestar una atención especial.

Estos son los principales:

• El riesgo de utilizar un apalancamiento excesivo
  La posibilidad de comprometer una cantidad importante con pocos fondos puede llevar a algunos traders a tener una confianza excesiva y, como resultado, a posiciones desproporcionadas con respecto a las ganancias potenciales.

• El riesgo de pérdidas ilimitadas
  Los traders que venden opciones desnudas se exponen de forma teórica a pérdidas ilimitadas en caso de que la tendencia de precio sea desfavorable.

• El desequilibrio entre el precio subyacente y el valor intrínseco
  Por el valor temporal de cualquier opción, su valor puede evolucionar de forma distinta al del subyacente, lo que complica el análisis financiero.

• Volatilidad
  Una volatilidad baja reduce la posibilidad de obtener beneficios, por lo que el precio de compra de las opciones puede resultar excesivo a posteriori en comparación con las ganancias potenciales.

• El paso del tiempo
  El valor temporal de una opción se deteriora a medida que se acerca la fecha de vencimiento. De hecho, cuanto más cerca esté la fecha de vencimiento, más se acelera la depreciación vinculada al tiempo. Como resultado, una opción puede encontrarse muy lejos del precio del subyacente (muy por encima para una call o muy por debajo para una put) y, como consecuencia, perder todo su valor intrínseco.

Existen distintas medidas que pueden ayudar a mitigar estos riesgos:

• La diversificación
  Repartir sus opciones en distintos subyacentes, sectores y tipos de activos.

• Establecer stops de pérdidas
  En especial al vender opciones.

• Supervisar las fechas de vencimiento
  Para evitar mantener opciones hasta que venzan sin valor.

• Opciones muy líquidas sobre subyacentes con un gran volumen 
  Para poder salir del mercado rápidamente y limitar el riesgo de slippage.

Operar con opciones implica un enfoque sofisticado y exigente hacia los mercados. Lleva tiempo perfeccionarlo y, para tener éxito en este tipo de operaciones, es fundamental adquirir un conocimiento sólido antes de empezar a llevar a cabo este tipo de actividades especulativas.

Tendrá que comprender su naturaleza y cómo funcionan las opciones: los distintos tipos de contrato, el impacto de la volatilidad y el tiempo, así como las distintas estrategias posibles.

Y, como con toda actividad financiera, la gestión del riesgo es fundamental. A lo largo de este artículo solo hemos realizado un esbozo de este ecosistema financiero.

A continuación presentamos algunas referencias útiles para complementar su formación:

• Cómo ganar dinero con las opciones, de Lee Lowell 
• Options as a Strategic Investment, de Lawrence G. McMillan 
• The Bible of Options Strategies: The Definitive Guide for Practical Trading Strategies, de Guy Cohen