Análisis del comportamiento: el estudio de la psicología de los traders

Aunque todavía es una disciplina relativamente nueva, el análisis del comportamiento describe el impacto real de los factores psicológicos en el proceso de toma de decisiones de los inversores.

Un exceso de confianza, aversión a las pérdidas, comportamiento mimético… Los traders están expuestos a toda clase de sesgos psicológicos en los mercados financieros que nublan sus análisis y los llevan a tomar decisiones en ocasiones sorprendentes. Al contrario de lo que muchos economistas creyeron en el pasado, los mercados financieros no solo se rigen por el criterio de los agentes económicos.

¿Quiere desarrollar su mente para optimizar su operativa? Descubra todo lo que debe saber sobre el análisis del comportamiento para que pueda reconocer y evitar los sesgos psicológicos más comunes.

ADVERTENCIA

El trading conlleva riesgos. Esta actividad es adecuada únicamente para clientes informados que comprenden el funcionamiento de instrumentos financieros complejos (futuros, opciones, CFD, etc.) y que pueden permitirse asumir riesgos elevados, incluido el de sufrir pérdidas rápidas que excedan los depósitos. Las estadísticas de trading muestran que más del 90 % de los traders pierden dinero. Sea prudente.

¿Qué es el análisis del comportamiento?

Definición de análisis del comportamiento

Por definición, el análisis del comportamiento es una categoría de la economía que estudia cómo influye la psicología de los inversores en su proceso de toma de decisiones en los mercados financieros.

También conocido como «finanzas conductuales», «finanzas del comportamiento», «psicología financiera» o «neurofinanzas», esta disciplina se desarrolla en respuesta a la observación de que los traders (y los actores del mercado en general) no se guían exclusivamente por su racionalidad al abrir posiciones en los mercados.

Ya sea a nivel individual o a nivel del mercado en su conjunto, el análisis del comportamiento describe los distintos mecanismos irracionales (sesgos cognitivos, comportamiento mimético, etc.) vinculados con la psicología social para explicar la evolución, en ocasiones sorprendente, de los precios o los beneficios en los mercados financieros.

De hecho, aunque actualmente son los robots de trading (con sus sorprendentes capacidades y desprovistos de emociones) los que abren muchas de las posiciones del mercado, la mayor parte de las decisiones de inversión recaen en el ser humano, con todos los sesgos que esto implica.

La psicología financiera es una disciplina relativamente reciente. Aunque los estudios sobre la psicología de los inversores llevan realizándose en las universidades desde las décadas de los 80 y 90, el análisis del comportamiento no se reconoció de forma clara hasta 2017. Este fue el año en el que el estadounidense Richard Thaler fue galardonado con el Premio Nobel de Economía por sus trabajos sobre las características humanas que «afectan a las decisiones individuales y a las orientaciones del mercado».

El origen del análisis del comportamiento

El análisis del comportamiento se opone a las teorías clásicas de la evolución de los mercados financieros y, en particular, a la famosa hipótesis del mercado eficiente.

Desarrollada por el economista estadounidense Eugene Fama en 1970 (aunque esta teoría se remonta al matemático francés Louis Bachelier a principios del siglo XX), esta teoría asume que, en el mercado, los precios reflejan plena y constantemente toda la información disponible.

Esta teoría clásica, por tanto, implica que, en un mercado eficiente, el precio de los valores financieros se corresponden constantemente con su valor intrínseco. Al estar toda la información disponible reflejada en el precio, los inversores siempre pueden tomar decisiones puramente racionales.

Según la hipótesis de Fama, la racionalidad de los agentes económicos sería, por tanto, perfecta. Aunque se aceptó durante bastante tiempo, esta hipótesis no explica muchas de las anomalías que se observan de manera regular en el mercado.

Desde irregularidades sorprendentes aunque reales (los beneficios de las acciones se encuentran por debajo de la media los lunes, pero por encima a principios y finales de mes), hasta crisis más sistémicas (burbujas especulativas que se forman como resultado de lo que parece corresponderse con un comportamiento «de rebaño»), la supuesta racionalidad pura de los inversores no podría haber desencadenado estas anomalías.

Por este motivo, financieros y académicos han observado a lo largo de los años estas irregularidades y se ha desarrollado una disciplina que estudia la psicología de los inversores.

Ejemplos de anomalías de mercado que explican las finanzas conductuales

Actualmente, muchas de las grandes crisis financieras se explican, parcialmente, con la psicología de los agentes económicos.

Entre estas crisis históricas se incluyen:

• La crisis de los tulipanes o «tulipomanía» (la locura repentina y excesiva con los tulipanes en Países Bajos durante la primera mitad del siglo XVII, que dio lugar a una increíble subida y a una vertiginosa caída posterior del precio de los bulbos de tulipán);

• El crac del 29 en Wall Street (desencadenado por el estallido de una burbuja especulativa que se formó cuando los inversores compraron acciones a crédito con muy poca cobertura);

• La burbuja de las puntocom a finales de la década de los 90 (desencadenada por la excesiva euforia de los inversores por la llegada al mercado de empresas nuevas que se especializaban en informática y telecomunicaciones, como Amazon y eBay).

¿Cuál es el objetivo del análisis del comportamiento?

El objetivo principal de la psicología financiera se basa en analizar y comprender los mecanismos tras los procesos de toma de decisiones menos racionales de los inversores en los mercados financieros.

Al hacerlo, la disciplina también se propone ofrecer claves y herramientas para que los traders prevean estos comportamientos irracionales, así como para entender mejor la evolución de los precios y optimizar su práctica operativa.

Muchos de los estudios han examinado el impacto de los sesgos cognitivos y las emociones sobre los movimientos de precio. Los pioneros fueron:

• El estudio de Kahneman y Tversky (1979). Los dos psicólogos y economistas israelíes y estadounidenses desarrollaron la famosa teoría de las perspectivas, según la cual, la aversión que sufren los inversores a las pérdidas es mayor que su atracción por las ganancias.

• El estudio de Thaler y Bondt (1958). Estos dos investigadores en psicología financiera refutan de manera clara la hipótesis del mercado eficiente al demostrar la irracionalidad del comportamiento de los inversores por un análisis erróneo de la información disponible (o incluso por no existir información disponible) y por el impacto de las emociones. En concreto, concluyen que el precio de mercado de un valor raramente refleja su valor intrínseco.

Psicología social: los sesgos más comunes en el trading

Con los distintos estudios que se han llevado a cabo en el campo del análisis del comportamiento, aparecen algunos sesgos cognitivos. Estos comportamientos, normalmente inconscientes, encuentran su origen en una desviación del pensamiento racional con respecto a la realidad.

Lejos de verse guiados exclusivamente por la racionalidad, los inversores se ven influidos por una serie de factores psicológicos.

Sesgo de exceso de confianza 

Bien definido por la psicología social, el sesgo de exceso de confianza aparece cuando la confianza subjetiva de un inversor es mucho mayor que el alcance objetivo de sus capacidades individuales (juicios, análisis del mercado, estimaciones, etc.). Este sesgo es especialmente patente con las ganancias de capital recientes.

Sesgo de representatividad

También conocido como la «falacia de la conjunción», este sesgo consiste en que un inversor crea que un evento que ya ha sucedido tiene una mayor probabilidad de ocurrir. De hecho, el trader se basa en una información sesgada, ya que considera los sucesos específicos como generalidades.

Sesgo de anclaje

El anclaje es un sesgo de juicio que lleva al inversor a centrarse en un dato concreto (el ancla) para tomar una decisión sin tener en cuenta todos los datos disponibles. Un trader que sufra este sesgo, por ejemplo, se centrará exclusivamente en un nivel de precio concreto (precio de entrada, precio objetivo) para abrir una posición.

El sesgo de contabilidad mental

La contabilidad mental es un sesgo especialmente presente en el trading. Consiste en que el inversor atribuya un valor muy personal a distintos productos financieros en su cartera de inversión, o incluso a las distintas cuentas de trading que utilice, en función de criterios puramente subjetivos (resultados pasados, fuentes de financiación, etc.).

La irracionalidad del inversor: el enfoque micro

El enfoque micro del análisis del comportamiento estudia el impacto de la psicología en el individuo.

Lejos de ser un agente económico puramente racional que se base exclusivamente en información exhaustiva y objetiva para tomar sus decisiones de inversión, el trader se deja llevar por distintos sesgos del comportamiento que le llevan a alejarse de la lógica pura.

La teoría de las perspectivas y, en concreto, la aversión a las pérdidas, es uno de los sesgos más poderosos a nivel individual. De hecho, la idea de que las pérdidas son mucho más negativas de lo que las ganancias son positivas se encuentra integrada de manera inconsciente en la mayoría de los inversores. Esta asunción lleva a comportamientos muy irracionales.

Por ejemplo, muchos traders se inclinan a mantener sus posiciones perdedoras durante demasiado tiempo (asumiendo que el mercado va a cambiar de forma inevitable y les dará la razón) y a cerrar las posiciones ganadoras demasiado rápido.

Este efecto de disposición enmascara el comportamiento que sería más lógico, ya que el mercado se mueve en tendencias: cerrar las posiciones que registran pérdidas para minimizarlas y mantener abiertas las que generan beneficios para maximizarlos.

Otros factores externos a los mercados financieros también tienen posibilidades de influir en los inversores de maneras muy irracionales, como por ejemplo:

• El fin de semana: se ha demostrado que los inversores compran más a medida que se acerca el fin de semana, ya que el buen humor influye en sus decisiones (en cambio, los lunes suelen tener lugar sesiones bajistas);
• El tiempo: también se ha visto que los fenómenos climáticos extremos (días muy soleados o con muchas tormentas) tienen un impacto directo en el estado de los mercados financieros (el primer caso desencadena un optimismo en los traders y, por tanto, un incremento en las compras, mientras que el segundo genera pesimismo y, de este modo, una caída en las compras);
• La vida social: los inversores con vidas sociales ricas suelen ser mucho más optimistas en sus decisiones de inversión (baja aversión al riesgo) que quienes tienen una vida social más limitada (que suelen ser más ansiosos).

La irracionalidad del mercado: el enfoque macro

El enfoque macro del análisis del comportamiento estudia el impacto de la psicología en todo el mercado.

Al estar formado por una gran cantidad de inversores sujetos a factores psicológicos a escala individual, es lógico afirmar que algunos movimientos de precios a gran escala desafían totalmente la lógica.

El comportamiento psicosocial masivo que suele observarse en los mercados es el del mimetismo. De hecho, es bastante sencillo observar un cierto instinto gregario entre los inversores (a lo que en ocasiones se denomina de forma peyorativa «conducta de rebaño»): una tendencia a seguir o incluso imitar las acciones que llevan a cabo un gran grupo de traders, sean racionales o no.

Este comportamiento tiene su origen en un sesgo conocido que no se limita al mundo de las finanzas: si una gran cantidad de gente hace algo, la acción debe ser necesariamente buena. La masa debe tener razón sobre el individuo.

Esto explica los verdaderos movimientos de masas que experimentan los mercados financieros tras las grandes noticias económicas. La reacción exagerada de un grupo de traders lleva a todos los demás en la misma dirección, contra todo análisis lógico.

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¿Cómo utilizar el análisis del comportamiento al operar?

Como puede ver, nadie es inmune a los sesgos psicológicos ni nadie puede reprimir totalmente sus emociones y convertirse en una máquina racional. Así que, ¿qué puede hacer?

Datos fácticos como punto de referencia

Ser consciente de la influencia de la psicología y las emociones en su trading ya supone un primer paso.

Conocer qué factores emocionales tienen el mayor impacto y qué sesgos son los más comunes en el mercado le permite reconocerlos y dar un paso atrás cuando cae en ellos.

Si cree que sus acciones se rigen por las emociones, recurra siempre a los datos fácticos, al análisis técnico y fundamental, y céntrese en la información objetiva que tenga a su disposición. Nunca se precipite.

Si identifica un movimiento en masa en los mercados, tómeselo como un dato más: no lo siga sin pensar, pero tampoco se posicione automáticamente en la postura contraria.

La importancia de la formación

Si quiere minimizar la influencia de las emociones al invertir en los mercados, la formación es, sin duda, su mejor activo.

Si cuenta con una base de conocimientos sólida, y una estrategia de trading y gestión del riesgo eficaz y personalizada, podrá operar con tranquilidad y respetar sistemáticamente su plan.

Con esto en mente, NewTrading le ofrece una introducción completa al trading, para que pueda operar de forma rigurosa y evitar así los errores más comunes y que pueda desarrollar su propia estrategia.

El análisis del comportamiento es el estudio de cómo influyen los factores psicológicos en las decisiones menos racionales de los traders, y ha permitido refutar en gran medida la hipótesis del mercado eficiente. Sus contribuciones ofrecen a los inversores claves para comprender cómo identificar y evitar la influencia de los sesgos cognitivos.